蟬聯(lián)行業(yè)榜首！杉杉股份“雙引擎”業(yè)務(wù)扛起高銷量 進(jìn)階新品打開成長空間
2024年04月28日
4月25日晚間，杉杉股份公布2023年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.70億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.65億元。
4月25日晚間，杉杉股份公布2023年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入190.70億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.65億元。過去一年，受碳酸鋰價(jià)格大幅下降、市場競爭加劇等因素影響，負(fù)極行業(yè)利潤空間縮窄；終端需求疲軟導(dǎo)致偏光片價(jià)格承壓，亦是板塊普遍面臨的處境。杉杉股份持續(xù)推進(jìn)降本控費(fèi)、加速剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)，同時(shí)洞察市場機(jī)構(gòu)性機(jī)會迭代產(chǎn)品、擴(kuò)展海外版圖、深化大客戶合作等，著力提升服務(wù)效能和競爭實(shí)力，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。兩大核心主業(yè)負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)2023年均實(shí)現(xiàn)銷量同比增長，且增速高于行業(yè)平均水平，全球市占率持續(xù)保持領(lǐng)先。值得注意的是，行業(yè)基本面正逐步改善。面板頭部廠商開啟漲價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)至上游的偏光片廠商；負(fù)極材料價(jià)格近期止跌信號隱現(xiàn)，未來全球新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展也將拉動需求增長，深耕賽道并搶抓市場機(jī)遇謀篇布局的杉杉股份未來可期。
供需博弈持續(xù) 行業(yè)價(jià)格普遍承壓針對業(yè)績變動，杉杉股份在年報(bào)中指出，2023年在終端需求增速放緩、鋰電池行業(yè)去庫存的背景下，中游鋰電池材料均面臨供需關(guān)系階段性失衡、產(chǎn)品價(jià)格下滑的重大挑戰(zhàn)，受行業(yè)變動影響，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)和參股的正極材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)格及盈利均同比下滑。非核心業(yè)務(wù)電解液和光伏虧損以及對相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值對公司業(yè)績造成一定影響。處于周期景氣度欠佳的市場大環(huán)境中，同板塊公司業(yè)績遭遇陣痛并非孤例。根據(jù)鑫欏咨詢數(shù)據(jù)，去年，中端和高端人造石墨負(fù)極均價(jià)降幅均超三成。招商證券分析稱，負(fù)極材料經(jīng)過幾年調(diào)整，價(jià)格處于歷史較低水平，低端負(fù)極價(jià)格基本跌至成本線，二線企業(yè)普遍已不盈利。另一方面，受終端需求疲軟、下游面板廠商控產(chǎn)、市場競爭愈發(fā)激烈等因素影響，偏光片行業(yè)需求增長動能較弱、產(chǎn)品價(jià)跌。該情形下，得益于杉杉股份在研發(fā)創(chuàng)新、工藝技術(shù)、運(yùn)營規(guī)模等方面構(gòu)建的多重行業(yè)壁壘，以及采取加速推動產(chǎn)品迭代升級、深化大客戶合作等策略，并通過強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理、開發(fā)低成本高質(zhì)量原材料、改進(jìn)生產(chǎn)工藝降低材料損耗等舉措降低經(jīng)營成本，驅(qū)動兩大核心業(yè)務(wù)出貨量達(dá)新高。年報(bào)顯示，2023年杉杉股份實(shí)現(xiàn)負(fù)極材料銷量同比增長44.55%，對主要頭部客戶的銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長；偏光片業(yè)務(wù)因產(chǎn)品單位成本同比下降、費(fèi)用支出同比收窄，對業(yè)績的貢獻(xiàn)度趨顯，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷量同比增超10%。毋庸置疑，杉杉股份再奪“雙料冠軍”，兩大主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，公司2023年人造石墨市占率提升至19%，蟬聯(lián)行業(yè)第一。CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，公司在大尺寸偏光片的出貨面積份額由2022年的30%提升至33%，持續(xù)保持全球第一，LCD電視用偏光片業(yè)務(wù)、LCD顯示器用偏光片業(yè)務(wù)市場份額均排名全球第一。時(shí)至2024年，上年拖累公司業(yè)績的因素消除。據(jù)公告，杉杉股份已在今年1月底前完成非核心業(yè)務(wù)電解液和光伏業(yè)務(wù)的股權(quán)出售。此外，偏光片下游面板廠稼動率顯著升高、比亞迪給負(fù)極頭部供應(yīng)商超低價(jià)訂單漲價(jià)等消息接連傳來，行業(yè)落底、復(fù)蘇有望成為業(yè)內(nèi)共識。負(fù)極材料東風(fēng)漸起 邁步海外鍛造全球競爭優(yōu)勢此前，行業(yè)高景氣引來擴(kuò)張潮，負(fù)極產(chǎn)能過剩在2023年席卷而至，短期內(nèi)供需矛盾凸顯，下游市場庫存去化疊加上游原材料跌價(jià)行情讓一眾行業(yè)公司日子難熬。鋰電板塊上市公司2024Q1業(yè)績表現(xiàn)側(cè)面反映信號：鋰電材料行業(yè)今年一季度進(jìn)一步筑底。杉杉股份Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為37.52億元、-0.73億，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流3.24億。不過，近期邊際改善跡象猶存，行業(yè)周期性擾動因素正逐步減退。招商證券研報(bào)顯示，2024年3月負(fù)極材料訂單明顯回暖，行業(yè)開工率回升至60%，受此影響，負(fù)極成本端焦、石墨化加工價(jià)格均出現(xiàn)上漲。中低端負(fù)極產(chǎn)品價(jià)格Q2有望有所漲價(jià)。杉杉股份近日也在互動易平臺表示，“2023年負(fù)極行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格已顯著下滑；隨著產(chǎn)能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工價(jià)格止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2024年負(fù)極價(jià)格進(jìn)一步下降的空間較小。”長期來看，負(fù)極材料行業(yè)需求仍將保持較快增長態(tài)勢。EVTank預(yù)計(jì)2030年全球負(fù)極材料出貨量將超過800萬噸，2023-2030年復(fù)合增長率達(dá)到超過20%。需求增長新動能不斷涌現(xiàn)，如固態(tài)電池（采用石墨、硅碳等作為負(fù)極材料）產(chǎn)業(yè)正迎來快速發(fā)展期，GGII預(yù)測年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)(半)固態(tài)電池的大規(guī)模裝載應(yīng)用，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)總量將歷史性地突破5GWh大關(guān)。電動汽車高壓快充的趨勢亦將帶動快充負(fù)極材料需求高增。杉杉股份負(fù)極材料業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品的應(yīng)用終端覆蓋新能源汽車、消費(fèi)電子和儲能等行業(yè)，公司審時(shí)度勢不斷精進(jìn)產(chǎn)品，打造長期競爭優(yōu)勢。2023年公司消費(fèi)類快充產(chǎn)品保持市場份額領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)5C產(chǎn)品的批量出貨及6C產(chǎn)品的噸級供貨；動力類快充產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)4C、5C產(chǎn)品的規(guī)模化供應(yīng)，且6C產(chǎn)品已完成客戶定型。下一代電池材料領(lǐng)域，硅氧負(fù)極產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化供應(yīng)海外頭部客戶，并實(shí)現(xiàn)裝車；硅碳產(chǎn)品預(yù)計(jì)今年8月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前國內(nèi)外客戶均在評測。自主設(shè)計(jì)的千噸級硬碳產(chǎn)線建成投產(chǎn)，已實(shí)現(xiàn)在鈉電、鋰電（含半固態(tài)電池）和超級電容領(lǐng)域的批量應(yīng)用。為了強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢，杉杉股份持續(xù)加碼產(chǎn)能布局。國內(nèi)穩(wěn)步推進(jìn)四川、云南一體化基地優(yōu)勢產(chǎn)能建設(shè)，優(yōu)先完善關(guān)鍵產(chǎn)能，加快石墨化自給率的提升。截至報(bào)告披露日，四川基地一期產(chǎn)能投產(chǎn)，云南基地一期石墨化產(chǎn)能爬坡中。國際方面，公司斥資近百億在芬蘭投建年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目。項(xiàng)目的確定性落地有助于公司搶抓海外鋰電池市場需求快速增長的先機(jī)，獲取更多的客戶訂單；后續(xù)建成既能滿足下游客戶就近配套需求又助益公司降本增效。高端化戰(zhàn)略提速 偏光片業(yè)務(wù)以硬實(shí)力迎接新機(jī)遇偏光片價(jià)格受面板廠供應(yīng)形勢、市場供需關(guān)系、原材料價(jià)格等因素影響。盡管目前下游面板價(jià)格仍處于產(chǎn)業(yè)周期低位，但細(xì)分板塊表現(xiàn)亮眼。手機(jī)行業(yè)新機(jī)屏幕配置升級推高中高端OLED面板需求、手機(jī)廠商加強(qiáng)與國內(nèi)面板供應(yīng)商的合作拉升了國產(chǎn)OLED面板的滲透率，在此背景下，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)回升態(tài)勢。根據(jù)海通國際調(diào)研，2023年4季度OLED面板價(jià)格已經(jīng)有所上行，預(yù)計(jì)2024年一、二季度價(jià)格將提升約10%，2024年下半年高景氣將延續(xù)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，面板漲價(jià)行情或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)至上游的偏光片廠商。市場未來被看好，據(jù)CINNO Research預(yù)計(jì)，到2025年OLED偏光片總增長幅度約為102%，年均復(fù)合增長率約為13%。顯示產(chǎn)品大尺寸化發(fā)展趨勢持續(xù)，Omdia數(shù)據(jù)顯示，2023年75英寸及以上的超大尺寸TFT-LCD面板出貨量同比增長41.3%，預(yù)計(jì)2024年將進(jìn)一步增長28.2%。杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)以“LCD+OLED”為發(fā)展模式、向高端化躍升。目前已在技術(shù)研發(fā)、超寬幅及RTP產(chǎn)線、客戶結(jié)構(gòu)等方面形成競爭優(yōu)勢，有望承接新發(fā)展機(jī)遇下的需求釋放，實(shí)現(xiàn)業(yè)績攀升。公司去年宣布收購LG化學(xué)旗下的OLED TV、車用LCD偏光片等相關(guān)資產(chǎn)，重點(diǎn)發(fā)力高端顯示用偏光片等產(chǎn)品。收購?fù)瓿珊螅拒囕d偏光片市場占有率將達(dá)約25%，OLED TV偏光片市場份額約40%。目前杉杉股份在LCD、OLED TV、OLED IT產(chǎn)品、OLED Mobile、OLED車載和可折疊產(chǎn)品全面布局。其中，自研的OLED TV和OLED手機(jī)用偏光片已量產(chǎn)出貨；LCD用偏光片在高端TV領(lǐng)域的最大產(chǎn)品尺寸已從110英寸提升至115英寸；新的顯示領(lǐng)域，已完成車載偏光片的技術(shù)和專利儲備，正在內(nèi)部測試階段；VR顯示端用偏光片完成自主開發(fā)并進(jìn)入客戶認(rèn)證階段。2024年，隨著全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇以及奧運(yùn)會等國際主要賽事的舉辦，疊加新一輪換機(jī)周期的開啟，消費(fèi)電子市場需求有望迎來回升。從中長期來看，伴隨著5G、人工智能的不斷發(fā)展，未來顯示需求以及對應(yīng)偏光片需求面積將持續(xù)增長。同時(shí)，隨著顯示面板產(chǎn)能不斷向中國大陸轉(zhuǎn)移，偏光片國產(chǎn)化需求空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。杉杉股份深耕兩大優(yōu)質(zhì)賽道同時(shí)多措并舉修煉“內(nèi)功”，業(yè)績有望隨著未來行業(yè)拐點(diǎn)到來和需求釋放實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。
